工程機械 1-2 月主要銷售數據如下：①挖掘機： 2 月行業銷售挖掘機 12608臺，同比下降 41.2%，其中國內 5837 臺，同比下降 49.2%，主要系同期春節基數擾動；出口 6771 臺，同比下降 32%。 2024 年 1-2 月， 行業共銷售挖掘機 24984 臺，同比下降 21.7%；其中國內 11258 臺，同比下降 24.6%，降幅低于去年同期 41%， 剔除春節因素，前兩個月國內挖機銷量降幅縮窄；出口 13726 臺，同比下降 19.1%。 ②裝載機： 2 月行業銷售裝載機 6495 臺，同比下降 32.6%。其中國內市場銷量 2763 臺，同比下降 50.4%；出口銷量3732 臺，同比下降 8.44%。 2 月銷售電動裝載機 298 臺，電動化率 4.6%

　　復盤國內工程機械周期， 2016 年是上一輪行業上行周期的起點，按照 8 年的使用壽命來計算，預計 2024 年下半年更新需求有望啟動。 目前國內工程機械銷量基數已降至較低水位， 2021-2023 年挖機國內銷量由 29 萬臺降至 9 萬臺，累計降幅近 70%，而根據國內挖機八年保有量 170 萬臺，測算年均更新需求中樞在 15 萬臺左右。 中央推動的新一輪大規模設備更新，有望推動市場一批老舊的“國一”、“國二” 工程機械機型的淘汰， 推進行業更新周期啟動。

　　從市場端看，工程機械海外銷量與美債利率呈現負相關關系，主要工程機械公司出口收入占比達 40%-60%左右，出口占比較高的東南亞等一帶一路市場有望回暖。根據 2022 年全球工程機械制造商 50 強排行榜（《2022Yellow Table》），卡特彼勒/徐工集團/三一重工/中聯重科收入分別321/181/160/104 億美金，全球份額分別 13.8%、 7.8%、 6.9%、 4.5%，其中海外份額低于全球份額，工程機械龍頭海外份額空間大，出海趨勢持續。

　　推薦受益工程機械出海、周期底部回暖【三一重工】、低估值高股息【徐工機械】【中聯重科】；上游核心零部件【恒立液壓】。

　　風險提示： 基建及地產項目落地不及預期；行業周期波動；國際貿易爭端加??；行業競爭加劇導致利潤率下滑。

　　證券之星估值分析提示中聯重科盈利能力一般，未來營收成長性優秀。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

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